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《北京工商大学》 2016年
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外汇衍生品使用与代理成本之间关系的分析报告

刘坤  
【摘要】:随着国际贸易的发展,国际市场上产品原材料的价格、产成品价格随汇率的波动越来越大,使得企业的成本的不确定性越来越高,企业、机构投资者和个人投资者规避风险的需求越来越强烈,进一步促进了与外汇、利率、商品等衍生产品的大量使用。自1972年美国第一个期货市场成功推出以来,使得衍生品的使用更加便利,后来各国都建立了各国的期货市场,金融衍生产品得到了大力的发展。20世纪80年代以后,衍生工具飞跃式的发展使得运用衍生工具进行套期保值成为了现代金融市场风险配置的重要工具。面对日益动荡的国际金融局势,我国企业逐步加大了对衍生工具的使用程度,但是,由于国内在衍生产品的运用方面还处于起步阶段,各方面实际操作以及管理经验还比较欠缺,这使得我国衍生工具的运用还不够成熟。因此,研究衍生工具的运用对企业的影响就具有了重要的理论和实践意义。在此背景下,本文首先,对金融衍生产品运用的背景进行了介绍。其次,对双重代理成本的相关理论和实证研究文献进行了梳理回顾。在此基础上,本文选取了2007-2014年间沪深两市A股上市公司12个行业的7825个跨境投资公司进行实证研究,对跨境投资企业使用外汇衍生工具对企业代理成本的影响做出了比较全面和系统的研究分析。实证结果显示:在我国,与未使用外汇衍生工具的跨境投资公司相比,使用外汇衍生工具的跨境投资公司显著地降低企业的双重代理成本;通过把数据按企业产权性质划分为国有跨境投资企业和民营跨境投资企业,发现国有跨境投资企业与民营跨境投资企业在使用外汇衍生工具的效果上存在差异,民营跨境投资企业使用效果显著。然后,对回归模型做稳健性检验,最终得出实证结果是正确的。最后,文章在总结前面研究结果的基础之上,有针对性的从不同角度对我国金融衍生品市场建设提出了相关的政策建议。
【关键词】:金融衍生产品 代理成本 国有企业 民营企业
【学位授予单位】:北京工商大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2016
【分类号】:F832.5;F830.42
【目录】:
  • 摘要4-5
  • Abstract5-9
  • 第1章 绪论9-14
  • 1.1 研究背景、意义及目的9-12
  • 1.1.1 研究背景9-10
  • 1.1.2 研究意义10
  • 1.1.3 研究目的10-12
  • 1.2 研究思路与方法12
  • 1.3 本文的创新点与不足12-14
  • 1.3.1 创新点12
  • 1.3.2 存在的不足12-14
  • 第2章 文献综述14-20
  • 2.1 企业使用外汇衍生品的原因的相关文献综述14-16
  • 2.1.1 企业使用外汇衍生品可以产生节税收益。14
  • 2.1.2 使用外汇衍生品能够降低企业的财务困境成本和破产成本14-15
  • 2.1.3 使用外汇衍生品能够促进我国进出口贸易和经济增长15
  • 2.1.4 使用外汇衍生品能够提高企业的价值15-16
  • 2.2 代理成本方面的文献综述16-18
  • 2.2.1 股东与管理者之间的代理问题16-17
  • 2.2.2 大股东与小股东之间的代理问题17-18
  • 2.2.3 产权性质与代理成本之间的关系18
  • 2.3 外汇衍生品使用与第一类代理成本的文献综述18-20
  • 第3章 理论分析和假设提出20-23
  • 3.1 相关理论20-21
  • 3.2 假设提出21-23
  • 3.2.1 不考虑企业的性质,即不区分是国有跨境投资企业还是民营跨境投资企业的情况21
  • 3.2.2 考虑企业的性质,即区分是国有企业还是民营企业的情况下21-23
  • 第4章 研究设计及实证检验23-33
  • 4.1 研究对象23
  • 4.2 变量选取23-25
  • 4.2.1 被解释变量23-24
  • 4.2.2 解释变量24
  • 4.2.3 控制变量24-25
  • 4.3 相关变量描述性统计25-26
  • 4.4 变量的相关性水平检验26-27
  • 4.5 我国上市公司运用外汇衍生品概况27-29
  • 4.5.1 我国上市公司衍生品使用概况27
  • 4.5.2 我国上市公司衍生品使用的具体情况分析27-29
  • 4.6 模型构建29
  • 4.7 第一类代理成本的实证结果及分析29-30
  • 4.8 第二类代理成本的实证结果及分析30
  • 4.9 区分产权性质下,代理成本的实证结果及分析30-33
  • 4.9.1 第一类代理成本31
  • 4.9.2 第二类代理成本31-33
  • 第5章 稳健性检验33-35
  • 5.1 第一类代理成本的稳健性检验33-34
  • 5.2 第二类代理成本的稳健性检验34
  • 5.3 区分产权性质的情况下,第一类代理成本检验34-35
  • 第6章 研究结论及相关政策建议35-39
  • 6.1 结论35
  • 6.2 相关政策建议35-39
  • 6.2.1 从国家法律层面重视我国外汇衍生品市场的发展35-36
  • 6.2.2 加快金融人才的培养和引进36
  • 6.2.3 不断丰富我国外汇衍生品品种36-37
  • 6.2.4 加强和完善我国证券市场的监管机制和混合所有制的改革37
  • 6.2.5 加强我国上市公司信息披露37-39
  • 参考文献39-41
  • 致谢41

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